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          河北鐵路營運商滄港鐵路向港交所遞交IPO招股書,收益過于依賴滄港線貨運業務

          2019-10-24 13:18:03 來源:資本邦 已入駐財經號 作者:佚名
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            10月24日,資本邦訊,河北鐵路營運商滄港鐵路有限公司(以下簡稱“滄港鐵路”)向港交所遞交港股主板IPO招股書申請版。

            公司是以河北省為基地的信譽超著以及正在擴展的地方鐵路營運商,提供東行和西行鐵路貨運服務和其他輔助服務,包括裝卸服務、道路貨運、專用線的營運、維修和保養、鐵路路基建設和若干其他業務。根據弗若斯特沙利文報告,以2018年的收益計算,公司在河北省所有地方鐵路營運商中排名第一以及在中國所有地方營運商中排名第四。

            公司的歷史可以追溯至2009年10月,當時劉永亮創立滄港公司(前稱為黃驊京海物流有限公司)。成立滄港公司之目的乃作為騁宇公司之全資附屬公司,于其成立時主要是從事提供煤炭裝卸服務及物流服務。于2014年12月,騁宇公司轉讓其鐵路貨運業務予滄港公司。此后,滄港公司主要從事鐵路貨運服務。

            公司利用滄港線進行提供鐵路貨運服務的主要業務,而滄港線乃公司資產的重要部份。滄港線首先是由滄州市地方政府部門于1979年建設,并于1982年開始營運。自1982年起,滄港線一直由滄州市地方鐵路局營運,直至2004年11月,根據當地政府的指示,滄州市鐵路局的所有員工以零代價收購滄州鐵路局的全部國有凈資產以成立騁宇公司。

            ? ? ? ?騁宇公司為一間根據中國法律成立的有限責任公司,根據當地政府的指示,主要由滄州市地方鐵路局工會所擁有。自2004年11月起,騁宇公司開始營運滄港鐵路。由于該期間經濟增長迅速,劉永亮對中國鐵路貨運行業持樂觀態度,于2007年11月,劉永亮透過其投資控股公司收購騁宇公司約26.90%實際權益。于騁宇公司當時股東與劉先生的投資控股公司之間于2007年11月至2012年10月之間的一系列收購后,劉永亮持有騁宇公司約97.50%實際權益,而余下2.50%的股權于2012年10月由衣先生持有。于2014年12月,騁宇公司將其鐵路貨運及相關資產(包括滄港線)(作為其資產出資之一部分)投入其當時的全資附屬公司滄港公司。自此,滄港線一直由集團營運。京海BVI及劉永亮為公司的控股股東。

            截至2016年、2017年、2018年及截至2019年7月31日止七個月,公司的收益分別約為2.88億元、3.54億元、3.87億元、及2.05億元。同期溢利分別約為6952萬元、8036萬元、8150萬元及3583萬元。      截至2019年7月31日止七個月,公司的整體溢利同比減少主要與鐵路貨運收益減少人民幣8.3百萬元以及公司的裝卸業務收益減少人民幣11.7百萬元有關,主要是由于2018年底的監管變化影響了公司直接向黃驊港運輸煤炭的能力。

            資本邦注意到,于往績記錄期內,公司透過滄港線自鐵路貨運獲得公司的絕大部分收益。公司過往依靠一條鐵路線(滄港線)開展鐵路貨運業務。截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度及截至2019年7月31日止七個月,透過滄港線的鐵路貨運收益分別占公司總收益約79.5%、71.4%、67.1%及68.3%。公司無法保證透過滄港線進行的鐵路貨運業務于日后將保持穩定或繼續增長。倘若滄港線遇到任何技術或運營問題,或于一段時期內或無限期地無法承接運輸業務,則公司的收益或會大幅下降。

            此外,公司將貨物直接運送至黃驊港的能力是公司鐵路貨運業務的一個重要方面。監管制度的改變已影響對公司直接連接至黃驊港的能力。過去,公司首先將煤炭運到緊鄰黃驊港的車站,然后用卡車將煤炭運送至黃驊港的碼頭。國務院頒布的「行動計劃」于2018年底生效,其僅允許通過海運或鐵路運輸煤炭至主要港口。因此,公司無法用卡車將煤炭直接運至黃驊港的碼頭。公司無法將煤炭直接運至黃驊港導致公司收益下降。

            于往績記錄期內,公司一直依賴鐵路東行運輸煤炭。倘若煤炭運輸需求下降,公司的業務、財務狀況及經營業績將受到重大不利影響。

            頭圖來源:圖蟲

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